本周医药墟市体现阐发：4月21日至4月25日，医药指数上涨1.16%，相对沪深300指数逾额收益为0.77%。本周立异药板块还是活动，舒泰神、迪哲医药、荣昌生物等体现较好，一季报络续惠临，Q1功绩闭切度逐渐晋升，甘李药业、何氏眼科、海泰新光等Q1功绩较好，股价体现亮眼。创议闭切：1）立异药出海不受闭税影响，不断核心推举A股信立泰、科伦药业、热景生物、一品红、科兴制药、恒瑞医药；港股三生制药、科伦博泰、康方生物、中邦生物制药；2）Q1功绩较好或者利空落地的个股，创议闭切开立医疗、迈瑞医疗、鱼跃医疗、麦澜德、海泰新光、长春高新等；3）闭切消费类资产，中药（华润三九、东阿阿胶、昆药集团、健民集团、马应龙），家用工具（三诺生物、可孚医疗）。

　　医药指数和各细分界限体现、涨跌幅：本周医药指数上涨1.16%，上涨个股数目311家，下跌个股174家，涨幅居前为永安药业（+31.37%）、舒泰神（+28.41%）、尔康制药（+27.73%）、富士莱（+23.89%）和卫信康（+21.00%），跌幅居前为*ST吉药（-43.24%）、南华生物（-35.29%）、双成药业（-27.74%）、荣丰控股（-21.24%）和爱博医疗（-19.07%）。

　　癫痫为中枢神经界限大病种，临床上存正在较大未餍足需求，海外临床三期立异产物墟市估值近30亿美元，创议闭切海南海药：环球约有5170万癫痫患者，中邦约有900万癫痫患者，目前癫痫药物闭键以古代药物为主，且有30%难治性癫痫患者对现有药物不敏锐，样本病院显示2023年邦内抗癫痫药墟市领域超50亿元（咱们估计现实领域或正在百亿量级）。立异丹方面，钾离子通道KCNQ家族因环节调控功用正在癫痫界限备受闭切，也是目前癫痫新药研发最前沿主流对象之一（目前合适症也向抑郁症扩展），且成药性依然取得验证（瑞替加滨），环球来看，Xenon公司（股票代码：XENE.O）新一代KCNQ通道推动剂Azetukalner癫痫合适症依然进入临床3期，其2b期临床数据呈现出较为优异的有用性和安静性趋向，且重度抑郁合适症依然进入三期临床，Xenon公司目前仅有Azetukalner一款药物进入临床阶段，截至2025年4月27日，Xenon市值约29亿美元（超200亿元）。正在研方式方面，遵循医药魔方数据，海外仅3款KCNQ通道推动剂进入临床、邦内仅2款进入临床，逐鹿方式较为优越。邦内方面，2019年，海南海药与上海药物所竣工配合，取得派恩加滨正在中邦大陆边界内权益，目前派恩加滨正正在邦内发展临床二期、临床进度最速，派恩加滨为药物所自助研发全新一代KCNQ通道推动剂，比拟于上一代瑞替加滨，化学性子药物分析、活性、药代和安静性特色均明显优化，咱们估计改日派恩加滨正在癫痫和抑郁症等界限的墟市潜力值得等待。

　　ZG001改构自但又无成瘾性，希望打倒抑郁症医治方式，创议闭切华纳药厂。抑郁症环球高发。古代抗抑郁药品种繁众，但起效时刻长，难以餍足患者援救需求。强生的Spravato（艾司）是环球独一MDSI药物疗法，该产物2024年出售额10亿美金，尚处于高速放量阶段。强生对该药寄予厚望，预期2027年出售额起码30亿美金。华纳药厂的ZG001改构自，同时革除其药物依赖、拟神经病样等要紧精神副功用，并正在临床前和1期临床取得验证。现阶段，该药物依然进入临床2期，并完毕首例入组，希望打倒抑郁症医治方式。

　　投资观念及创议闭切标的：瞻望2025年，咱们以为医药板块依然具备众方面的踊跃成长要素，根基完毕了新旧拉长动能转换（立异替换仿制，出海才力晋升），全体来看，1）邦内立异家产已具领域，一批药企的立异组织迎来成绩，恒瑞医药、翰森制药、科伦药业等古代pharma已完毕立异的朴实回身；2）出海才力陆续晋升，立异药械的licenseout一再映现，中邦企业已成为环球MNC卓殊偏重的立异转换由来，重磅生意如科伦博泰、康方生物、百利天恒等。医疗筑造、供应链等已正在环球边界内吞噬较高的职位，正在欧美昌盛墟市以及新兴墟市陆续崭露头角，如迈瑞医疗、联影医疗、华大智制等；3）老龄化陆续加快，心脑血管、内渗透、骨科等慢性疾病需求陆续晋升，银发经济长坡厚雪；4）支拨端看，医保出入仍正在稳妥拉长，同时医保局踊跃激动贸易保障的成长，修建众主意支拨编制；5）AI海潮下，医药希望开释新的生长逻辑，短期信念希望明显晋升。全体摆设方面，创议闭切立异药械（功绩/立异拐点的Pharma以及临床阶段的高代价资产）、出海（CXO及科研上逛、供应链、医疗工具及高端生物药和制剂）、邦产替换（医疗筑造和高值耗材）、老龄化及院外消费（家用工具、中药等）、高壁垒行业（血成品、麻药）、AI医疗，同时创议踊跃闭切估值较低希望修复的优质标的。

　　四月创议闭切组合：中邦生物制药、三生制药、科伦博泰、科伦药业、一品红、科兴制药、热景生物、人福医药、健民集团、昆药集团。